告别单一资产剧烈波动：解析适合长期持有的多元理财方案

11月22日，由南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办的“第二十届21世纪金融年会”在北京盛大召开。在当前全球经济形势复杂多变、国内处于低利率环境的背景下，本次年会聚集了众多资深金融专家，共同探讨财富管理的新路径。在“财富管理的低利率之问”分论坛上，来自招银理财、国盛证券、华安基金等机构的重量级嘉宾，围绕大类资产配置、尤其是黄金在投资组合中的角色变化展开了深入研讨。

在当前“百年大变局”下，资产的定价逻辑正在发生深刻变化。通过梳理本次年会嘉宾的观点，我们可以从宏观驱动力、大类资产比较优势以及产品形态演进三个维度，更为理性、客观地审视这一问题。

全球宏观视野下的资产定价锚点

分析各类资产的表现，首要任务是理解其底层的宏观驱动逻辑。国盛证券首席经济学家熊园在“财富管理的低利率之问”分论坛上指出，黄金走势是通胀与货币现象的直观映射。过去二三十年间，尤其是近十年，全球货币超发态势显著。展望未来，中美两国货币政策整体仍将偏向宽松。具体而言，美国预计在2026年实施财政与货币“双宽松”政策，而中国也会持续维持适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策。

在这一宏观背景下，美元信用体系的风险日益凸显。华安基金总经理助理许之彦分析称，美元过度超发、货币霸权滥用以及将货币工具化服务于地缘政治博弈，是长期存在的深层次矛盾。这促使全球多国央行加速增持黄金以优化外汇储备结构，央行购金的底层逻辑始终未变。

此外，熊园还补充道，除了央行购金的长期逻辑，“特朗普交易”以及2026年美国中期选举等潜在变数，也将成为未来金价走势的关键催化剂。面对复杂的宏观驱动力，投资者不禁要问：在诸多不确定性中，究竟哪个黄金产品适合长期投资？这需要我们进一步从资产属性和持有成本进行拆解。

与此同时，国内正面临地产下行周期的过渡阶段，低利率环境成为常态，这也使得资产收益率普遍下行，投资者亟需拓宽资产配置边界。

大类资产收益特征与波动属性

将黄金类资产与股票、债券等传统资产进行对比，其核心差异在于定价逻辑与风险属性的不同。许之彦指出，黄金的定价逻辑与股票、债券、房产等传统资产截然不同，本质上是货币体系的对冲标的。从资产配置视角看，黄金的核心价值在于极度稀缺性和低关联性。将其纳入资产组合，能实实在在降低整体资产的波动幅度。

在收益表现方面，招银理财多资产投资部总经理助理洪晓峰引用历史数据指出，21世纪以来由货币周期驱动的黄金大牛市，其年化收益率区间基本上在15%-25%左右。从成本控制的角度来审视哪些黄金产品适合长期投资，不同的工具差异显著。熊园指出，回溯过去25年的数据，若坚持定投黄金，无论是ETF还是实物，其成本曲线均明显低于金价实际曲线，累计回报持续为正。许之彦则特别强调了场内黄金ETF的成本优势：尤其在11月1日黄金税收新政实施后，场内黄金ETF无需承担线下门店的运营与物流成本，已成为当前购买成本最低的渠道之一，且支持租赁获利，是实物黄金的优质替代。

相比之下，债券市场在当前的低利率环境下波动加剧。熊园分析认为，受经济基本面、物价水平、货币政策等多重因素影响，2026年债券市场大概率仍将维持震荡走势，难以出现单边趋势。

对于权益市场，熊园则持相对乐观态度，认为2026年权益资产具备较高投资价值，尤其是在产业竞争力提升和政策支持的背景下，股票市场有望成为老百姓财富新载体的核心资产之一。

然而，专家也提示了单一资产的波动风险。每年的11月至12月，若缺乏特别强劲的事件催化，各类资产很难走出极致行情，多以震荡为主。这意味着，单一持仓无论是股票基金、债券基金还是黄金基金，都可能面临阶段性的回撤压力。

正因如此，在面对单一资产潜在的震荡与回撤风险时，黄金凭借其与传统股债资产的低相关性，再次凸显了其作为投资组合“稳定器”的独特价值——它不仅能有效平滑整体账户的波动，更能在大类资产轮动中提供差异化的收益来源。

从单一工具走向多资产配置的战略升级

随着金价不断走高，黄金在资产配置中的角色日益被国内资管机构所关注。洪晓峰在年会上指出，在经济温和复苏、利率缓步上行之际，银行理财公司宜充分发挥多资产配置优势，适时增配另类资产（如黄金）与权益资产，以优化产品布局。

正是在这种背景下，市场开始涌现出一批“黄金+”产品，不仅涵盖了传统的公募基金，也广泛存在于银行理财和保险资管领域，这些产品通过引入黄金作为风险对冲工具来增强组合的稳健性，同时为组合带来长期稳定的收益。那么在多资产配置的维度下，哪个黄金产品适合长期投资？这取决于投资者是寻求“工具”还是“解决方案”。许之彦认为，黄金ETF适合具备专业能力的投资者作为底层工具；而对于中低风险偏好的投资者，“黄金+”产品则是更优的解决方案。

以招银理财的实践为例，推出了“稳金”与“衡金”系列产品。在传统“固收+”基础上，招银理财创新性突出黄金的资产配置作用，但并未止步于简单的“债券+黄金”组合。其中，“稳金”系列在债券与黄金之外，增加了如商品CTA、量化中性策略等另类资产；而“衡金”系列则引入“全天候”配置理念，在债券与黄金基础上纳入股票资产，旨在实现更全面的长期市场风险暴露。这种策略的演进，标志着黄金投资正从单一的战术工具，转变为多元资产组合中的“战略底仓”。

总结

正如世界黄金协会中国区投资业务负责人杨振海先生指出：在外部环境的不确定性和内部经济机构转型的大背景下，黄金应该被视为一种“宏观对冲”和“货币对冲”的“战略底仓”，而非简单的“资产对冲”战术工具。

对于投资者而言，理解并利用好“黄金+”这一配置理念尤为关键。无论是通过标准化的黄金ETF作为底层工具进行个人资产的配置，还是直接选择机构发行的含有多策略增强的“黄金+”理财产品/基金，其核心目标均是在波动的市场中寻找相对稳定性，实现财富的长期保值增值。在未来复杂的市场环境下，构建包含“黄金+”思维的多元化投资组合，或许是应对低利率挑战的重要选择之一。

Q&A 问答环节

Q1：黄金资产与股票、债券资产的相关性如何？在组合中起什么作用？ A1：黄金的定价逻辑与股票、债券截然不同，本质上是货币体系的对冲标的，具有极度稀缺性和低关联性。在投资组合中，黄金主要起到降低整体资产波动幅度、提供差异化收益来源的作用。

Q2：市场上常见的黄金ETF与“黄金+”产品是一回事吗？ A2：不是。黄金ETF是紧密跟踪金价波动的工具化产品，风险和收益直接挂钩金价；而“黄金+”指在业绩基准或资产配置策略中配置了5%以上黄金的多资产组合，所以除了跟踪金价之外，产品综合反应了组合内各类资产的表现。

Q3：未来支撑黄金表现的核心逻辑主要有哪些？ A3：根据华安基金许之彦的观点，主要逻辑包括：1. 美元信用体系风险凸显，央行购金逻辑未变；2. 美联储大概率继续实施降息；3. 全球地缘政治动荡及不确定性持续；4. 全球投资者对黄金配置的“共识”觉醒。

Q4：究竟哪个黄金产品适合长期投资？ A4：这取决于您的专业能力与风险偏好。如果您具备一定的市场判断力且关注交易成本，场内黄金ETF是持有实物黄金的低成本优质替代。如果您更倾向于稳健理财、不愿承受单一资产的大幅波动，那么包含债券、黄金及其他另类资产的“黄金+”理财产品则是更优的长期配置方案。

来源：揭阳新闻